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四大公募把脉二季度投资机会 A股行情或转向“基本面主导”

发布时间:2023-04-01 06:21:29 来源:上海证券报

今年一季度,A股市场热点快速轮动,可持续的投资主线依然缺乏。进入二季度,A股市场将如何演绎?全面注册制下首批公司即将上市,将带来哪些投资机会?


(相关资料图)

近日,上海证券报邀请了南方基金宏观策略部总经理唐小东、平安基金研究总监张晓泉、安信基金均衡投资部总经理张竞、诺安基金研究部总经理邓心怡进行了深入探讨。

一季度局部热点频现

上海证券报:今年一季度,A股市场运行呈现怎样的特征?背后原因是什么?

唐小东:由于国内经济基本面呈现企稳复苏态势,1月A股市场大幅反弹。此后,市场结构分化明显:一方面,以龙头新能源和医药为代表的创业板指前期出现调整;另一方面,TMT和低估值央企有比较显著的反弹,尤其是与人工智能关联的TMT板块。在ChatGPT概念的引领下,人工智能技术出现突破性进展。此外,主流机构投资者前期对于部分新能源标的持仓较为集中,一些博弈行为放大了市场的分化和波动。

张晓泉:大盘冲高震荡,市场风格以价值占优居多,而在后半段,小盘与成长风格躁动较为明显。一季度恰逢业绩数据真空期,前半段行情冲高缘于经济预期上修,与外资流入“开门红”共振向上,后半段是AI、“中字头”概念的持续催化。此外,市场增量资金主要来自私募与两融资金,小盘股与主题炒作特征明显。

张竞:今年以来,市场一致预期较为乐观,但投资主线并未达成一致,各板块形成轮番修复的情况。部分新概念形成局部热点,但仍缺乏较强的基本面支撑。

邓心怡:一季度,A股市场从外资流入带来的“茅指数”行情,转换至主题轮动行情,并在近期逐渐形成了围绕信创、AIGC相关数字经济,以及国企改革的投资主线。

风格转变来自基本面与市场预期的阶段性错配,在流动性相对宽裕的背景下,叠加OpenAI为代表的科技企业引发AIGC生产力变革,市场由年初的“强预期、弱现实”抢跑兑现,转换至春节假期后“弱预期、弱现实”的主题轮动行情。

对后市保持积极乐观

上海证券报:您对二季度乃至全年A股行情有何展望?理由是什么?

唐小东:国内经济基本面呈现逐步改善趋势,叠加市场整体估值不高,A股有望在全年走出波段性行情或结构性行情。由于2月以来市场出现震荡调整,对二季度市场持积极看法。

张晓泉:展望二季度,A股市场有望从“预期主导”向“基本面主导”靠拢,市场定价将集中在一季报兑现和超预期的标的。

全年来看,尽管市场对国内经济复苏节奏与力度存在分歧,但经济改善修复仍是大趋势,尤其是通胀、汇率、信贷扩张,均指向国内货币政策以稳为主,有望支撑大盘中枢上移。

张竞:展望未来,经济复苏的节奏与发力点,可能会决定哪些领域存在显著的“阿尔法”机会。目前而言,今年出口压力增大,基建则大概率处于平稳态势。因此,带动今年经济增长可能在于消费端大幅超预期、地产端显著超预期等。

今年宏观经济存在较大的季度性变化,很难有单一行业能贯穿全年跑赢市场。因此,保持行业相对均衡配置,持有长期复合增长率足够高的公司,并根据标的估值进行动态优化和调整。

邓心怡:在国内经济修复的大方向上,需要观察经济修复的节奏和结构,紧密跟踪地产、消费等高频数据。

二季度,由于海外央行货币政策的调整节奏尚未明朗,增加了市场风格的扰动因素,外需变化将影响基本面预期。同时,根据国内经济修复进程,A股市场可能在震荡中逐步明确全年主线,重点关注半导体、AI、信创等科技领域,以及央企国企投资主题。

上海证券报:二季度A股会有哪些投资机遇?投资主线和投资逻辑是什么?

唐小东:从短期角度而言,市场对于局部热点过度追捧的状态很难长时间持续,市场大概率需要通过一段时间的震荡来消化风险。在投资主线上,重点关注4月经济数据走向以及相关政策举措。如果市场预期较一致,判断经济上行,则大盘价值、消费类板块有机会。反之,如果市场对经济预期仍有分歧,小盘、低估值类板块存在阶段性超额收益。

张晓泉:A股投资机会预计蕴藏在数字经济、央企国企主题、医药消费三大板块。

其一,在全球数字化转型趋势下,“数字中国”这一顶层发展路线,进一步确定了数字化在国内经济转型中的重要地位,叠加AI技术快速迭代与应用场景拓展,打开了市场想象空间。数字经济相关TMT板块有望孕育优质公司,值得长期布局。

其二,央企国企提质增效,应在二级市场获得合理的估值定价,有望迎来系统性估值修复。其中,提供稳定ROE回报的优质央企有望率先受益。

其三,医药消费板块基本面边际改善,叠加年初以来估值回落,为布局长线核心资产提供了良好的机会。

张竞:全年看,对权益市场保持乐观态度,主要关注五大行业机会:

一是计算机行业。在未来国产化的大环境中,一些公司有望获得市场份额提升,从中能够挖掘一些机会。

二是化工行业。化工行业包含了几百个细分行业,从中寻找潜在竞争格局不断优化的公司。

三是医药行业。医药在未来仍然能够提供较稳定的业绩增长,一些具备全球竞争力的优质公司值得关注。

四是港股互联网龙头。经过此次修复,这些公司业绩增长,有望推动股价上涨。

五是央企、国企房地产公司。房地产有望拉动国内经济增长,形成正面效应。在此过程中,央企、国企房地产公司的市占率有望进一步提升。

邓心怡:关注内需,重点关注科技安全、消费、央企国企三条主线。尤其是以半导体为代表的硬科技安全、以信创为代表的软科技安全,以及AI产业中群体加速创新带来的变革和迭代发展,均可能具有不错的投资机会。

加速市场优胜劣汰

上海证券报:全面注册制下首批IPO公司将登陆A股。对这批股票,您有何投资建议?全面注册制落地后,A股投资逻辑是否有新的变化?

唐小东:对全面注册制首批上市公司,依然会基于产业逻辑、公司质地来进行投资决策。而在全面注册制落地后,A股投资逻辑不会有较大变化,主要有两大原因:其一,自2005年以来,A股投资、定价有效,宏观上对经济周期敏感,微观上优质企业长期回报远超市场基准;其二,市场时常出现热钱短期炒作,这在一定程度上体现了市场的活跃度。

随着全面注册制正式实施,A股市场投资标的会更加丰富,各种策略都有发挥空间。作为机构投资者,会坚持价值投资导向,与优质企业共同成长。

张晓泉:全面注册制下首批IPO公司的主要特征有两点:盘子相对为中小型且估值定价趋于合理,这意味着新股上市后的上行空间可能收窄,建议理性参与打新。

此外,市场更加侧重宽进严出,促进A股上市公司优胜劣汰,有利于维护投资者合法权益,从而凸显A股整体投资价值。

张竞:随着上市公司数量增多,市场参与主体会更加注重公司质地,盈利能力强、公司治理好的上市公司可能获得估值溢价。

邓心怡:长远看,全面注册制的实施将推动A股生态持续进化,将压严压实中介机构责任,引导市场各方归位尽责,保护投资者利益,加速市场存量标的优胜劣汰,利好优质企业在A股市场加速聚集、资本市场长期健康发展。在此过程中,资本市场将更好地发挥价值发现作用,研究能力、定价能力和风控能力将成为A股投资的关键要素。

海外冲击影响不大

上海证券报:后续A股投资须注意哪些风险因素?在风险回避和资产配置方面,您有何建议?

唐小东:由于国内外经济走向存在较大的错位,国内经济趋势持续向好,即使存在海外冲击影响,大概率也不会改变国内经济的整体方向。

基于此,建议逐步加大权益类风险资产配置,市场每一轮震荡调整,大概率是新的布局机会。

张晓泉:A股投资风险主要有两点:一是海外不确定性对A股形成负面冲击,如硅谷银行事件进一步发酵可能引发金融风险担忧、欧美经济衰退等;二是国内市场交易结构极致化风险,交易极致导致分化,市场存在再均衡的可能性。

在资产配置上,围绕“避外需、抱内需”的思路进行布局,维持相对均衡的板块配置,且不能盲目追高。

张竞:目前来看,在国内经济复苏过程中,货币政策不会骤然收紧。因此,市场最大的风险可能来自外部因素,直接影响着海外资金流向。

A股市场的超额回报来自个股选择,建议对优质权益资产保持耐心和信心,做好均衡配置。

邓心怡:A股市场短期交易过度拥挤的赛道,对其他赛道产生虹吸效应,在增量资金不足的背景下,可能存在潜在抱团瓦解的风险。在顺周期核心资产中,部分个股一季报业绩修复若不及预期,可能出现阶段性估值调整。

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